年纯碱行业十大展望K8凯发2025
受高利润影响■=,2023—2024年国内纯碱新增产能近800万吨□●□,累计增幅约25%◆-●▼☆。新产能释放后▪●•,国内纯碱产量大幅增加▪▷◆•▼。国家统计局数据显示◇□□…,2024年1—11月-••◆=,国内纯碱产量同比增加528万吨=•,至3486万吨•■•…,增速17■○.87%•▲■。
2024年纯碱行业强供应☆••▼▽、弱需求●-☆▼•、低价格■□◆-★、高库存特征明显☆•▪○◁。展望2025年•…△•,一方面◆▲◁,纯碱供应将继续增加◇▲□●■△,需求端弱于2024年★☆■▪,库存压力较大▽□□-▲,价格大概率延续弱势-…★▲•●;另一方面◆★,预计国内现货价格以联碱成本至氨碱成本为价格中枢◁★▪★●•,企业经营压力较大•□■△。建议上游企业积极利用期货工具进行风险管理••▼□▼。
预计2025年光伏玻璃供需均转弱○■=,企业维持低原料库存=…■▲…•。预计2025年浮法玻璃产量下降190万吨●-○,供需双弱或是2025年浮法玻璃的主基调■…▷▷△。全年产量或下降270万吨•☆。浮法玻璃和光伏玻璃日熔量快速下滑…▽▼●◁◆。
2025年纯碱市场难言乐观…☆▼……,短中期光伏行业和地产行业难有较大起色▷◆,至5256万吨△●▼,叠加高基数影响•△,用碱需求下降38万吨▪=★•▽◆。
2025年碳酸锂供需均有望快速增长☆•◆★▼,其产量增加将带动纯碱需求增加▪★○,预计2025年国内轻碱下游需求小幅增加□■,对纯碱需求增加50万吨□■…☆▼。
国内轻碱下游较为分散□▲,多数行业终端需求较为饱和•○◁▷▽▲,碳酸锂带来主要增量需求▲-▽。2024年国内多数轻碱下游需求增加□=••★,全年轻碱需求增加约114万吨至1500万吨□▷△◁,增速约8◆□◇.23%▪○▽◁。去年年内以碳酸锂为代表的新能源用碱量明显上升◇▷◇…--,2024年国内碳酸锂产量预计增加18万吨至62万吨★••△…,用碱增加36万吨■…;日用玻璃☆◇■■、小苏打▲●○■…☆、味精等行业用碱需求均增加▼●○◁■望K8凯发2025。
纯碱上下游矛盾较为有限•★○•,下半年浮法玻璃●○▼○▪=、光伏玻璃价格均大幅下挫并陷入亏损▷★,亏损状态下•●■-,纯碱价格波动或继续收敛◇▽。预计2025年浮法玻璃和光伏玻璃供应维持低位○●▼…☆△,浮法玻璃和光伏玻璃亦不乐观☆…••,上半年浮法玻璃▼◁◇▪、光伏玻璃日熔量增加•▷●☆▪◇,同比增长7▼○.63%▲★。多数情况下★▼●▷•。
我国是全球纯碱最大的生产国○■◆▼-•,产量占全球的比重超过50%•□△◇▲。2012—2022年★••☆,我国纯碱进口量维持在10万~30万吨▼=,出口量多数时候维持在100万~200万吨◁▼=。2023年国内纯碱供应紧张••▪△、价格大幅上涨▲○,内外价差影响下…◁•●•○,2023年和2024年国内纯碱进口量大幅增加◇▽▽▽•。海关总署数据显示•▪◆▽★★,2024年1—11月国内累计进口纯碱96□-…◇.85万吨▲★◆=★,同比增加35▼○.10万吨▽▽◇;1—11月累计出口纯碱103■▲.86万吨□▽□,同比减少36○▪★◁.49万吨◁◁△●…▷。
除带来的增量需求外★▼▼☆=★,近几年纯碱有部分新兴需求亦值得关注◆=△△△。如纳米氧化锌等新兴领域将创造一些新的需求☆◆□▽△★,电池级碳酸钠也迎来更广阔的市场▪□▷•▷△年纯碱行业十大展。即使基数不大▼▼…△,但该部分新兴需求增速较高▼☆■▷◇☆,后期需持续关注☆•。此外▽■▲☆△,2025年烧碱价格预期较好-▲,当纯碱与烧碱价差扩大后▼=◆◁•,纯碱能替代部分烧碱需求▪▲◇○。
我国纯碱主要出口地区为东南亚和东北亚◁○▪▪,出口东南亚占国内纯碱总出口的40%~50%•▷▼。亚洲是全球纯碱消费量最大的区域◇★,人口密度较大▼▷▼◇☆,经济增速较高◇▼=•★△,我国距离东南亚和日韩均较近◇●,海运费用较低■△。当绝对价格跌至1500元/吨以下◇●…□…-,我国纯碱出口优势将增加-□…。预计2025年国内纯碱进口量为25万吨•◁☆-,出口量为199万吨=▲◆☆•★。
用碱需求下降约54万吨◇-。2025年光伏玻璃产量或延续亏损状态□◁•,全年重碱需求增加约135万吨至1905万吨▽○•□•▷。
2024年国内重碱需求呈前高后低特征◆□△,预计2025年浮法玻璃维持低估值K8凯发-△◆▷▲★,至2623万吨▲◆▷,用碱需求下降□◆◆。用碱需求下滑■=▽☆□。带来较多增量需求◁◇□★;
2025年纯碱价格预期偏悲观▷•★…,价格或运行在联碱成本至氨碱成本区间◇◇◇△,多数企业或出现亏损▽…▲▪▷。2025年纯碱需求端难有大的起色K8凯发■▼◆○◇,供应端因亏损或出现减产●△…,但难有企业主动退出市场□◇•□。2021—2023年纯碱三年牛市▼▼◁▪=,生产企业积累丰厚利润K8凯发◇▽◆,现货利润一度升至2000元/吨-▪●。即使2025年氨碱企业全年亏损•▷★☆、平均亏损为300元/吨▷○△●-,氨碱企业仍有较高的留存利润可抵御亏损的不利影响◁★◁▼-。只有等到需求预期悲观▽▽-•、供应持续增加-△◁△◇、亏损幅度加剧□==▷★☆,纯碱行业才会有企业主动退出市场•=。综合各因素△▽◇,2025年纯碱行业难有产能出清▽◆。
2025年国内纯碱产能释放仍将继续◇…◁☆,年内计划投放的装置包括连云港碱业的130万吨联碱◁-◁▼◆▼、德邦的60万吨联碱=▪•、湖北双环的30万吨联碱□○▪、应城新都化工的70万吨联碱=■…-。2025年国内纯碱行业或新增300万吨产能▼▼●▼■,产能增速约7%○•。考虑到产能扩张和高成本企业减产影响▪□■,预计2025年国内纯碱产量将升至3800万吨附近□◁▼▽◇…,较2024年增加约40万吨☆□○★。
供应增加○◆□▪、需求下降影响下▷=▷,2025年纯碱库存或维持高位◇□◁-,价格压力较为明显◆▪◆●◇。预计2025年纯碱价格重心继续下移▲=■◁▼,全年重碱现货价格重心在1400~1600元/吨-◁▲•,悲观预期和高库存或导致重碱价格跌破1300元/吨▪-◆▷…,阶段性下游补库和宏观利好或使价格升至1700元/吨附近…▼●。预计2025年重碱现货价格运行区间为1250~1750元/吨△=▲◆=,期货主力合约运行区间为1200~1850元/吨▽=。考虑到亏损减产◇★▪□、夏季检修等因素■□▽☆▽,2025年纯碱价格或先抑后扬◁-▽,下半年价格略高于上半年K8凯发◆•=◁。
基于2025年新产能投放和价格下跌预期○★★,2025年纯碱行业开工率下滑或是大的趋势◇△○-•▪。2025年年初国内重质纯碱送到交割库的价格为1400~1450元/吨▷☆▼,已低于多数氨碱企业成本○△●☆。考虑到2025年价格重心有望继续下移▷▲★▽★●,预计2025年氨碱企业平均产能利用率或明显下降▪▼◁△,全年氨碱平均利用率在75%左右◇○★■=◁。粗略估计•◁◇▽,2025年联碱产能利用率平均下滑3个百分点◇▽◁-◁,影响产量约66万吨▼★▲■▼•;氨碱利用率平均下滑9个百分点▲●-▷,影响产量约135万吨…=。
随着纯碱期权的上市•▪▼◇-,企业可积极利用纯碱期货进行销售或套期保值对冲价格下跌风险-◁◆▽▼△。目前国内纯碱企业已有山东海化◁☆◁•▷、云图控股等企业参与期货市场并取得较好成效=▷。随着更多的企业利用期货工具进行风险管理▽○◁□■▽,本轮纯碱熊市周期可能会呈现出企业亏损差异较大=◁、行业出清时间较长的特征-◁。为更好地应对价格下跌☆●□◆◆,纯碱上游企业应更加积极主动拥抱期货工具…▪▪○,通过基差点价☆•△●○•、含权贸易等形式对冲风险★-…。(作者单位△=…▽☆:中信建投期货)